资本热捧下，具身智能泡沫破裂危机逼近？，揭秘具身智能：资本泡沫背后的真实图景-灵通数据

本文围绕具身智能领域展开，探讨了该领域在资本涌入下产生的泡沫问题，包括资本的进出情况、技术瓶颈与泡沫的关系，还分析了泡沫破裂后的行业走向及沉淀价值。

“我常常半开玩笑地讲，如今只要是个人形机器人似乎都会翻跟头，可商业化的曙光究竟在哪里呢？”

近日，金沙江创投管理合伙人朱啸虎的这番言论，在具身智能界掀起了轩然大波。此前市场、资本、人才的蜂拥而至，所带来的行业泡沫问题再度被推到风口浪尖。人们不禁担忧，这泡沫何时会破裂？破裂后引发的资本危机是否会在短期内爆发？企业是否又将面临“一夜入冬”的严峻局面？带着这些疑问，记者深入采访了产业端、资本端、市场端等众多具身智能领域的参与者。

技术的发展并非一蹴而就，需要时间的沉淀，但部分资本却急于追求短期回报，选择快进快出的投资策略，这使得行业内的分歧逐渐凸显。据 IT 桔子数据显示，截至 3 月 26 日，我国具身智能领域已发生 42 起投融资事件，投资金额高达 42.21 亿元。国资机构以及阿里、腾讯等大厂纷纷入局，积极布局这一新兴领域。

然而，技术瓶颈与资本热钱的相互作用，催生了行业泡沫。在商业化路径尚未明确的情况下，泡沫破裂几乎是可以预见的未来。届时，那些在泡沫中裸泳的企业或许很快就会原形毕露。

在具身智能的一级市场，正悄然发生着一些微妙的变化。有人选择退出，也有人害怕错过这一新兴领域的发展机遇。

正如朱啸虎所言，金沙江创投正在逐步退出过去几年投资的一些早期具身智能项目。第一财经记者梳理发现，金沙江创投投资的机器人企业包括松延动力、星海图、瑆爝机器人。其中，瑆爝机器人是金沙江创投于去年年底投资的天使轮项目。

根据星海图发布的声明，金沙江创投在 2023 年 11 月参与了星海图的天使轮投资，并在去年 5 月提出了股权退资诉求。星海图于去年 9 月协助金沙江创投完成了股权投资退出。松延动力则在微信视频号中发布了一条机器人行走的视频，并配文“无惧杂音，继续前进”，似乎在回应外界的种种质疑。

商业化前景不清晰，是朱啸虎给出的主要退出理由之一。值得一提的是，朱啸虎的投资逻辑秉持“反共识”原则，即“买在分歧，卖在一致”。他认为，“如今市场共识高度集中，正是退出的好时机”。当他退出一些人形机器人企业时，某种行业共识也正在悄然形成。

星海图联合创始人、清华大学交叉信息研究院助理教授许华哲向第一财经记者透露，自 2025 年以来，星海图收到的 TS（投资条款书）数量大幅增加，明显感觉到融资热度比去年更高。“去年融资市场也很火热，但大部分投资人都处于观望状态，会反复思考和权衡。而今年，大部分投资人都抱着 FOMO（害怕错失）的心态，直接表示不想再犹豫，希望立刻达成合作。”

今年 2 月，星海图官宣完成了 A 轮融资，由蚂蚁集团领投，高瓴创投（GL Ventures）、IDG 资本、北京机器人产业基金、百度风投、同歌创投等跟投，融资总额接近 3 亿元。IT 桔子数据显示，今年前两个月，中国人形机器人开发商获得了近 20 亿元的新资金，累计 20 笔交易，远超去年同期 4 笔交易获得的 12 亿元人民币。

SevenUp Capital 创始人赵楠向第一财经记者表示，“如果投资人认为手中的项目没有潜力，无法成为头部项目，选择退出是正常的商业行为。”他还指出，目前国内的智能机器人领域尚处于起步阶段，对于那些真正具有竞争力和生态卡位能力的细分头部公司而言，泡沫最大的时候尚未到来。

机器人广阔的想象空间，为具身智能的泡沫提供了滋生的土壤。技术的瓶颈、一级市场和二级市场的高度关注，以及市场预期与现实进展之间的巨大差距，共同促成了具身智能领域的泡沫。

从技术层面来看，VLA（视觉语言动作模型）是现阶段具身智能领域技术的核心。各厂商在实际应用中，已将 VLA 演化出多个不同版本。

3 月 10 日，智元机器人推出了具身通用基座大模型 Vision – ViLLA，其核心由多模态大模型（VLM）与混合专家系统（MoE）构成。2 月 20 日，Figure AI 发布了 Helix 模型，这是一个通过双层解耦架构，对人形机器人上半身输出连续控制的 VLA 模型。今年 1 月，银河通用也发布了端到端具身抓取基础大模型 GraspVLA。

作为当前具身智能领域的技术高地，VLA 是现阶段具身智能技术的“突破性看点”。许华哲告诉记者，一个理想的 VLA 模型应具备长时序的动作执行能力，能够准确跟随带有描述性的语言指令，具有较高的灵巧性，并且由同一个模型直接完成所有任务，而非依赖多个模型。“然而，从目前的技术状况来看，VLA 的泛化性与模仿学习相比，并没有明显优势。”

一位人形机器人企业高管向第一财经记者透露，企业需要借助 VLA 模型的概念来获取曝光度和融资，展示自身的先进性。“取一个高大上的名字也很关键。”在层出不穷的概念背后，部分机器人企业在宣传中存在一些“花招”。一位拍摄机器人宣传片的业内从业者向记者表示，部分机器人企业展示的 VLA 视频存在明显的剪辑、掉帧痕迹。

行业技术普遍尚未成熟，这也是行业泡沫形成的重要原因之一。一位具有美元基金背景的投资人告诉第一财经记者，对于具身智能领域而言，目前几乎所有入局者在规模和生态方面，与传统“大厂”仍存在一定差距。“在 AI 等领域，我们多次看到，大厂往往难以做出突破性、颠覆性的技术创新，而小团队更容易取得成果，随后大厂会通过投资、收购或挖角等方式，将创新成果进行工业化推广。”

许华哲表示，“对于我们来说，保持技术的先进性，并延长这一优势的时间非常重要。”他认为，当技术发展成熟，资金的作用会更加凸显，但目前机器人行业尚未达到这一阶段。

对于那些经历过互联网、智能驾驶投资泡沫的企业来说，融资是一种本能的应对策略。许华哲透露，星海图的大部分联合创始人都有过自动驾驶行业的经验，“大家目睹过一些明星公司一夜之间陷入困境，所以我们选择在市场形势较好时积极融资，但会合理控制资金使用，避免过度挥霍。”

行行 AI 董事长、顺福资本管理创始人李明顺向第一财经记者表示，“投资的本质在于寻找非共识机会。短期内就能看到商业结果的项目，其天花板可能相对较低。而一些短期内商业模式尚不明确的投资，实际上是对创新生态的一种激励。”

资本追逐利润是其本性。赵楠认为，“任何新兴领域崛起时，都会伴随着资本泡沫，因为风险资金会追逐有潜力的科技浪潮。”在过去二十年里，几乎每两年就会涌现出一些看似潜力巨大的方向。“创业本身的成功率较低，风险资金通过高赔率减去失败率来获取收益，每一次新兴领域的出现和科技革命都蕴含着高赔率的机会。”

睿甄创新 CEO 罗茜告诉第一财经记者，当前行业中既有一批懂技术、有理想的创始人在积极探索机器人商业化的不同路径，也有一些只想获取热钱的投机者在搅乱市场。“人形机器人对于市场来说，仍是一个较为超前的产品设计，商业化是必经之路，企业必须依靠稳定的现金流来穿越市场周期，仅靠资本输血难以长久发展。”

泡沫破裂是必然的市场规律。许华哲判断，或许 1 – 2 年后，具身智能领域的泡沫会部分消失。届时，一些企业可能会倒闭或被收购，人才会被存活下来的企业吸纳，行业将逐步整合，形成头部效应。

然而，对于机器人行业来说，泡沫消失后，仍会有有价值的东西沉淀下来。机器人是软件和硬件技术的结合体，当产品开始在车企、商场等场景进行应用探索时，行业效率将得到进一步提升。

正如众擎机器人 CEO 赵同阳在朋友圈所说，人形机器人目前的发展阶段就像人类的婴儿时期，技术的发展仍需时间。

赵楠表示，“上一代自动化设备头部公司的市值在百亿美元级别，而具备 AI 自主学习能力的人形机器人、四足机器人，我认为其估值潜力将是上一代自动化设备公司的 5 – 10 倍。”在工业 4.0 的浪潮中，以库卡这样的自动化设备为代表，从公司成立到产品大规模应用经历了漫长的过程。具身智能领域的商业化困境，也将在一个相对较长的周期内找到解决方案。