打破刚兑后，理财市场的风险与机遇

本文围绕近期金融市场中“稳健型理财”不再稳健的现象展开，分析了理财产品净值震荡的原因，指出理财公司与信托公司合作中存在的违规问题及带来的风险，强调投资者风险意识培育的重要性，并对监管部门和市场发展提出了相关建议。

2025年3月20日

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近期，金融市场呈现出风险偏好提升的态势，债市也随之陷入震荡调整。这一系列变化，使得曾经被视为“稳稳的幸福”的“稳健型理财”，变得不再那么稳健。不少投资者惊讶地发现，自己所投资的大行理财公司产品竟出现了浮亏情况，此现象迅速引发了市场的高度关注。当下，理财产品净值出现震荡，直接原因在于市场风险偏好上升。在这样的市场环境下，债市走势偏弱，进而触发债市收益率上升，债券价格随之走弱，理财产品的净值表现自然受到了影响。然而，这并非唯一的因素。自2月以来，理财产品净值震动或许还有另一个深层次原因，即一些理财产品借助平滑信托储备的浮盈加速释放。随着浮盈的加速消耗，它愈发难以持续为理财产品平抑波动提供必要的安全垫。华创证券的一份研究报告显示，截至3月12日，理财“安全垫”较1月初的高峰期已消耗了67%，仅剩余33%。信托公司与理财公司的合作，曾是监管部门重点关注的领域。去年6月，东部某省级地方金融监管局下发了一份《关于进一步加强信托公司与理财公司合作业务合规管理的通知》。该通知明确指出，在信托公司与理财公司的合作中，存在四大突出问题。具体包括信托公司配合理财公司违规使用平滑机制调节产品收益；配合理财产品在不同理财产品间交易风险资产；为现金管理类理财违规投资低评级债券；以及违规嵌套投资存款提供通道、配合理财产品不当使用估值方法等。就拿信托公司为理财公司违规使用平滑机制这一情况来说，如果长期持续下去，会给投资者营造出理财产品收益稳健的假象。这会使得投资者难以真正基于自身的风险偏好和风险承载能力，去匹配适合自己的风险产品。这种风险产品与投资者的错配，恰恰是金融市场中本可避免却又不易察觉的风险。它不仅扭曲了金融市场的定价机制，也不利于投资者风险意识的培养。理财公司与信托公司的这些合作行为，究竟对理财产品估值偏离度产生了多大的影响，还有待监管部门进一步核查和监管。我们需要明确的是，风险往往源于不透明、不公开的市场环境。金融市场本质上交易的就是风险，只有在高度信息透明和公开的市场中，风险才能得到有效定价，并得到有效的管控。投资者也才能真正通过市场交易，培育出良好的风险意识。投资者风险意识的培育，关键在于让投资者清楚了解其所持有的风险资产的风险所在，以及自己是否有能力和意愿去承载并吸收这些风险。在这个过程中，投资者并不需要第三方的一味说教和风险警示。当他们认识到风险后，会主动选择通过市场交易，将自己不能和没有意愿承担的风险转移出去。当前，我们必须警惕一些金融机构的不当行为。部分金融机构为了将理财产品卖出去，选择通过内部控制和合谋控制等手段，藏匿甚至模糊化风险资产的概率和风险迁移矩阵。这种方式在短期内或许可以通过影子银行等进行跨期平抑风险，但从中长期来看，会带来风险聚集效应。一旦风险持续聚集到一定程度，就容易触发激烈的风险暴露。在理财市场打破刚兑的大背景下，这意味着将风险配置给了那些缺乏风险承载能力的避险者。当然，在打破刚性兑付后的理财市场，理财产品净值高波动状态将成为常态。对于稳健型投资者而言，需要树立正确的风险意识，将理财产品净值波动纳入自身的风险定价体系中，并根据自己的风险承载能力设定合理的风险容忍阈值。与此同时，监管部门需要适度放松政策，鼓励市场探索建设独立的理财职业经理人市场。目前，理财经理大多属于卖方经理人，他们的主要目的是销售产品，而非提供专业的风险识别和交易服务。因此，培育独立于卖方的理财职业经理人市场至关重要。只有让理财职业经理人真正忠于市场，忠于风险交易，成为真正的市场风险交易撮合人，投资者的风险意识才能基于市场分工，在实践中不断孕育和提升，金融市场的风险识别和风险消化吸收能力也才能得到实质性的增强。此外，在风险资产波动常态化的时代，为了促进金融市场的健康发展，需要为不同类型的投资者提供与其相匹配的相关服务和产品。对于保守型投资者，可以通过扩大发行储蓄国债等产品来满足他们的需求。古人云：“君子以思患而豫防之。”金融市场是交易风险的市场，投资者风险意识的培育，就是要让他们学会与风险共舞。而这离不开开放透明的信息披露和程序正义，只有这样，才能培养投资者的风险识别能力和管控能力，真正将金融产品的风险概率配置给有能力和意愿管控风险的投资者，让风险在市场交易中得到有效管控和消化吸收。

本文深入分析了当前金融市场中“稳健型理财”不稳健的现象，阐述了理财产品净值震荡的原因，揭示了理财公司与信托公司合作中的违规问题及风险。强调了投资者风险意识培育的重要性，并从投资者自身、监管部门和市场建设等多个角度提出了应对建议，旨在促进金融市场的健康发展，让风险得到有效管控。