金蝶国际的云转型展开，分析了其云转型后的营收结构、盈利状况、各产品线表现，还探讨了其“AI+海外”的新战略布局以及可能面临的机遇与挑战。
金蝶国际正身处云转型的深水区。
从金蝶国际最新公布的业绩报告来看，其在营收结构上已经成功从传统软件供应商转变为云服务提供商。2024年，云服务收入占比高达81.6%，这无疑是云转型的一个重要成果。然而，自2020年云业务首次占据营收过半以来，金蝶国际就陷入了持续亏损的泥沼。财报数据清晰地显示，2024年其净亏损1.42亿元，过去五年累计亏损接近14亿元。
在年报发布后的业绩会议上，金蝶国际管理层给出了积极的预期，预计2025年金蝶国际将实现盈亏平衡，并且云业务的盈利能力会持续改善。这一盈利时间表与公司董事会主席、CEO徐少春早在2023年8月的预测不谋而合。不过，随着2025年已经过去超过20%的时间，金蝶国际能否达成这一目标，还需要时间来验证。
财报公布之后，多数券商给予金蝶国际买入或增持评级，但资本市场却并未表现出相应的热情。年报发布次日，金蝶国际股价虽有上涨，但很快又回落。截至3月20日，金蝶国际收跌8.35%至14.26港元/股，较2021年2月盘中最高点39.5港元/股已下跌六成，最新市值约为506亿港元。
近五年金蝶国际净利润及增长率趋势图 数据来源：Wind
毛利率也是一个值得关注的重要指标。在2020年之前，金蝶国际的销售毛利率始终稳定在80%以上。但在2020年至2023年间，金蝶国际毛利率却出现了大幅下降，分别为61.85%、63.09%、61.61%、64.17%。
云转型结局如何
从2014年宣布成立ERP云服务事业部，到此前宣布云转型已经成功，金蝶国际已经走过了10个年头。那么，当下金蝶国际云转型的实际成效究竟如何呢？我们可以从财报中一探究竟。
根据金蝶国际2024年年报，其营业收入同比增长约10.2%至62.56亿元。其中，金蝶云服务收入同比增长13.4%至51.07亿元，占集团收入的81.6%；ERP业务及其他业务收入同比下降2.1%至11.49亿元，占集团收入的18.4%。
然而，从盈利表现来看，云服务业务承压是金蝶国际整体亏损的核心原因。2024年，集团整体净亏损1.42亿元，与上年同期的2.1亿元亏损相比，亏损幅度收窄了32.3%。尽管看到了盈利的一丝曙光，但亏损的根源正是云转型。其中，云业务的分部经营亏损为2.41亿元。
在产品层面，金蝶云苍穹和金蝶云星瀚主要面向大型企业客户，金蝶云星空面向高成长型的中型企业，金蝶云星辰则面向小微企业。2024年，苍穹和星瀚合计录得营收13.04亿元，同比增长32.9%，净金额续费率（NDR）为108%。虽然目前金蝶国际大企业客户增速较快，但该板块客户数量金蝶国际并未具体披露。
相比之下，中端市场是金蝶国际的基本盘。金蝶云星空21.53亿元的营收占云业务总盘42%，增速为10.3%。值得一提的是，在SaaS中NDR是客户留存率的重要指标之一，一般认为NDR在120%以上为优秀，100%以上为及格。一般而言，若NDR低于100%，意味着企业正在从当前客户群中失去收入，而当前金蝶国际该板块的NDR为95%。
除此之外，中小企业尤其是小微企业的续费率也不太理想。虽然金蝶云星辰营收有着近71.8%的爆发性增长，但NDR为93%，而且在年报中，金蝶国际也未披露金蝶云星辰的客户数量。
“AI+海外”能否成就新故事
金蝶国际迫切需要新的发展叙事。
“我们已经制定了‘ALL IN AI’的战略，目前公司产品、业务运营等都在持续引入AI的能力，今年公司将持续加大AI方面的投入，并进行大量的AI化改造，即把金蝶的业务加入AI的能力。”在最近的业绩发布会上，金蝶国际总裁章勇对外表示，“未来我们希望AI成为金蝶一个核心的能力”。
早在2024年初，金蝶国际就明确表示，在未来三年内将以AI为优先发展方向。此后，无论是在行业论坛还是其他公开场合，AI都成为了金蝶国际叙述中的核心主题。
不可否认，对于像金蝶这样的企业软件服务提供商来说，无论是主动追求创新还是被动应对市场趋势，结合AI大模型，讲述一个关于技术革新与价值创造的新故事，已经成为行业的必然趋势。
徐少春则更为乐观地判断，SaaS行业正迎来重构，黄金十年已经来临，“2025年，金蝶将开始全面转型为企业管理AI公司。”
除了押注AI，为了寻找更多增量市场，“出海”也是金蝶国际给出的主要答案。根据金蝶国际高层在业绩会上的表述，2025年是金蝶海外业务快速发展的一年。2024年公司已经在东南亚布局，开设了新加坡数据节点，同时在泰国、马来西亚、越南和印尼开设分公司和办事处。
除了东南亚市场，金蝶国际还在拓展中东版图。
2月下旬，金蝶国际官方宣布成立卡塔尔公司，进军中东市场。实际上，早在2023年12月，金蝶国际就曾宣布与卡塔尔投资局（简称QIA）达成最终协议，QIA将投资约2亿美元作为对价，认购金蝶根据一般性授权发行的普通股，交易完成后，当时约占金蝶总普通股的4.26%。
从财报数据上看，金蝶国际出海的增速显著，2024年，金蝶国际海外营收为6986万元，相比2023年的4276万元增长了63.37%，但仅占集团总营收的1.12%。
本文围绕金蝶国际的云转型展开分析，指出其虽在营收结构上成功转型为云服务提供商，但却面临持续亏损的困境，各产品线在客户留存率等方面也存在一定问题。同时，金蝶国际制定了“AI+海外”的新战略，不过目前海外营收占比仍较低，其能否通过新战略实现盈利和持续发展，还有待进一步观察。
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