贸易战阴影下，黄金投资热潮能否持续？，美国经济变数下，黄金成投资避风港？-灵通数据

本文聚焦2025年黄金市场的走势，深入分析了推动金价上涨的多重因素，包括贸易战升级风险、经济增长放缓、通胀压力缓和、地缘政治紧张等，同时探讨了黄金投资的现状以及未来的可能走向。

据相关消息，世界贵金属咨询公司Metals Focus表示，4月2日美国开始加征新的对等关税，美国与其主要贸易伙伴之间的贸易战存在进一步升级的风险。这种贸易战的升级无疑会加剧市场对全球经济衰退的担忧。当前市场情绪本就较为脆弱，全球股市，特别是美国股市，存在进一步回调的可能性。在这样的背景下，为了实现投资组合的多元化，未来几周机构投资者的资金有望持续流入黄金市场。

Metals Focus指出，年初以来，黄金价格的涨势十分引人注目。截至目前，本年涨幅已经超过15%。黄金在涨破重要心理关口3000美元/盎司后，继续保持强劲走势。在FOMC（美联储联邦公开市场委员会）会议举行后，更是站上了3050美元/盎司的高位，创出了历史新高。金价上行受到多个因素的驱动，其中包括市场对美国与主要贸易伙伴间贸易战升级的担忧，以及这种升级对全球经济造成的冲击。市场利率预期的变化也与金价上涨密切相关。此外，地缘政治局势持续紧张，也为金价的走强提供了支撑。

从分项驱动因素来看，特朗普政府的经济政策对去年11月以来全球金融市场情绪的影响越来越显著。特朗普就任后宣布对主要贸易伙伴加征关税，而这些贸易伙伴也纷纷宣布对美国商品加征反制关税，这使得爆发旷日持久贸易战的威胁大大增加。金融市场最初预计加征关税会推高通胀，从而导致美联储放慢降息步伐，并据此调整了利率预期。然而，之后市场对经济增长的担忧很快占据了上风。

有诸多例证可以说明经济增长的放缓。近几个月来，美国经济增长势头明显减弱。今年1月份起，花旗美国经济意外指数持续走低，2月中旬以后更是进入了负值区间。亚特兰大联储银行的GDP预测模型也反映出这种经济增长减速的趋势，目前预计今年一季度美国GDP实际增长率为 -1.8%。更为重要的是，近月来市场对美国经济陷入全面衰退的担忧不断升温，这也推高了投资者对黄金等防御性资产的需求。

再看通胀情况，虽然总体上仍具有一定的粘性，但近几个月来美国通胀率并未显著上升。通胀压力的缓和，加上经济数据的疲弱，使得市场对美联储更大幅度降息的预期不断升温。联邦基金利率期货价格显示，2024年12月时市场预期2025年仅会降息25个基点左右，而现在预期2025年年底前会降息三次，每次25个基点。在这种情况下，美元显著走弱，3月份贸易加权美元指数从1月份的高点110降至104下方。

除了宏观经济不确定性日益加大之外，今年以来地缘政治局势也依旧紧张。近期，以色列持续攻击加沙地带，导致中东地区紧张局势再度升级，这也为黄金价格的走强提供了进一步的支撑。

在上述背景下，风险资产价格已经走弱。特别是美国股市，在近年来不断上涨后开始承压下行。标普500指数已从2月份的高点回落近10%，纳斯达克综合指数更是从去年12月的高点回调了13%。美国银行近期进行的调查显示，3月份投资者已大幅降低对美国股票的配置，之前为超配17%，而现在降至净轻仓23%。

相比之下，黄金则继续吸引资金流入。2月份黄金ETPs（交易所交易产品）的总持仓量净增加100吨，创出了2022年3月份以来单月流入量的新高。此外，多国央行继续稳健增持黄金，也为金价上行提供了进一步的支撑。继2024年购金量强劲之后，2025年迄今，中国、印度和波兰等常态化买入黄金的国家进一步增持了黄金储备。

以下是美国大选以来黄金价格与标普500指数的相关情况：

数据来源：彭博社

美国政策利率进一步下调应有助于黄金投资上升。虽然美联储最新的利率预测（2025年降息50个基点）较目前的市场预期更为鹰派，但利率仍趋向下降这一事实将支撑金价。随着加征关税的担忧下通胀预期升温，实际利率的下降幅度应会更大，这将拉低持有黄金的机会成本。

此外，美国政府债务因财政赤字高企而日益上升，这也可能引发更多资金为避险而流入黄金。同时，欧洲和中国经济状况不佳也促使这些国家的资金涌向黄金。

Metals Focus认为，进入2025年下半年后，黄金投资的吸引力将减弱。作出这一研判的主要假定是，届时金融市场将更清晰地了解关税政策。在基准预测情景下，预计今年美国经济尚不会陷入衰退。一旦资金流入黄金市场的步伐放缓，金价将面临下行压力。尽管如此，由于特朗普政府的各项政策快速变化，金融市场波动率仍将高企。最后，预计在可预见的未来全球官方部门仍会强劲买入黄金。在以上诸多因素的叠加作用下，2025年全年金价都应能保持在高位。

以下是对2025年底美联储利率预期的相关情况：