复星旅文私有化，业绩起伏下的战略抉择之路，告别港股！复星旅文轻资产转型与AI布局并进

本文聚焦于文旅巨头复星旅游文化告别港股这一事件，详细分析了其私有化的原因、业绩状况、面临的问题，以及未来的发展战略，包括轻资产转型和拥抱AI等举措。

3月19日消息，上市6年之久的文旅巨头复星旅游文化（01992.HK；以下简称“复星旅文”）正式告别港股市场。公司相关负责人向记者透露，此次私有化是公司基于长期发展战略所做出的主动决策，也是其迈向轻资产战略转型的关键一步。

复星国际（00656.HK）董事长郭广昌曾公开强调，文旅是复星最重要的两大板块之一。正因如此，郭广昌期望旅文这一已具备优势的产业，在私有化之后能够更加灵活地加速发展。

根据公告内容，复星旅文以每股7.8港元的价格回购股份，私有化后的公司整体估值达97亿港元。而在最后一个交易日，复星旅文股价报收7.75港元，市值为96.47亿港元。

业绩起伏 离市谋新

从业绩层面来看，在复星国际的各项业务板块中，2024年上半年，快乐板块收入同比增加了0.4%，占比达到43.7%；归属于母公司股东的利润占比为22%，但利润同比下降了78.5%。快乐板块涉及的主要上市公司有豫园股份(600655.SH)、舍得酒业（600702.SH）、复朗集团（LANV.NYSE）以及复星旅文。

复星国际在2024年半年报中指出，快乐板块报告期内收入同比增长得益于复星旅文收入的增长，而净利润大幅下滑则是由于豫园股份归母利润的减少。

（来源：复星国际2024年半年报）

出入境便利化政策的有效实施，为复星旅文旗下的Club Med带来了新的业务增长契机。作为收入占比超过85%的核心业务板块，随着新开度假村的陆续投入运营，未来Club Med的收入有望进一步增长。

复星旅文相关负责人介绍，2024年上半年，Club Med出境游（中国顾客至海外度假村消费）业务较2023年上半年同比增长了5倍，入境游（外国顾客至中国度假村消费）增长了7倍。今年春节假期期间，Club Med出境游营业额较2024年同期增长40%，入境游营业额同比增长33%。2024年桂林度假村接待了超过3300位入境游宾客，较2023年增长123%。今年，正值品牌75周年之际，Club Med中国区将首次引入出境游产品——奢华产品线（Exclusive Collection）下的法式风帆游轮Club Med 2。

然而，仅依靠Club Med全球业务的良好发展，尚不足以支撑复星旅文的整体业绩。复星旅文1月底发布的盈利预告显示，2024年全年，归属于股东的净利润介于净亏损5000万元至盈利1000万元之间。公告中指出，报告期财务表现不佳的原因是中国房地产市场低迷，导致物业销售下降。

此外，对于国内旅游市场，复星旅文在公告中表示，疫情后的显著复苏增长正逐渐趋于正常化，每间可售房收入及平均每日房价等关键参数的改善速度可能会放缓。同时，Club Med的中国业务及三亚亚特兰蒂斯虽可能受益于强劲的国内旅游业，但在面对竞争、本地消费疲弱以及普遍谨慎的经济环境时，可能需要保持定价灵活性。总体而言，公司认为全球旅游业在不久的将来可能会保持稳定态势，但同时也存在地缘政治不确定性和经济放缓的风险。

该相关负责人表示：“因此，私有化将为公司提供更大的灵活性，使其不再受资本市场短期波动的影响，在公司决策和战略落地上能够更加高效，从而聚焦长期价值的实现。”

将持续推进“瘦身”计划

复星旅文在资产结构和运营模式上长期积累的问题亟待解决。其资产负债率在2018年时仅为71.84%，随后一路攀升，至2023年高达93.84%。截至2024年上半年，资产负债率仍维持在92.94%的高位。近年来，复星一直在推进“瘦身健体”计划，通过退出重资产项目来缓解高负债率问题。

实际上，复星旅文在2023年正式宣布战略聚焦核心主业，向轻资产模式转型。记者当年采访复星旅文联席总裁徐秉璸时了解到，由于采用轻资产路线，Club Med新签的项目均以租赁或者管理形式为主。

例如，近期复星旅文与太仓市政府共同打造的太仓阿尔卑斯国际度假区二期，总投资超50亿元，由太仓市政府平台投资，复星旅文负责运营管理。2024年上半年，Club Med全球度假村组合中，采用租赁与管理模式的度假村占比已达到85%，自持度假村占比降至15%。

在公司资本性支出方面，徐秉璸曾向记者透露，2023年至2027年的整体财务规划显示，每年资本性支出较为稳定，基本在9000万到1亿欧元区间。

私有化后，相关负责人表示，公司将持续推动资产结构优化，深入推进轻资产战略转型。同时，这一举措不会影响Club Med的全球化战略。私有化还能让公司更加专注于产品创新、IP运营等核心竞争力的构建，从而推动产品利润率的提升。

值得一提的是，复星旅文的发展战略也在不断“与时俱进”，积极拥抱AI。2024年，Club Med宣布上线全新的GM Copliot，基于大模型技术，为客户提供全自动化的预订咨询服务。目前，GM Copliot已成功在法国、巴西、比利时、英国、新加坡等全球7个市场部署。2024年，GM Copliot共处理3.5万个全自动化对话，占所有消息对话的23%，有效减少了客户等待时间，提升了运营效率。

其海南超级地中海项目，将打造全球首个AI主题度假区。目前规划中的应用包括通过AIGC技术实现客房个性化定制，自适应AI Agents自动调整房间设置，以及通过NLP技术实现的数字人G.O提供24小时服务等。近期还宣布成立了AI Lab（人工智能创新中心），专注于推动人工智能科技在旅游度假领域的应用、创新及落地。

本文围绕复星旅文告别港股这一事件展开，分析了其私有化的决策背景与战略意义。业绩上，虽有Club Med业务的增长亮点，但受房地产市场低迷等因素影响整体表现不佳。同时，公司面临资产负债率高的问题，正在推进轻资产转型。此外，复星旅文积极拥抱AI，探索新的发展路径。未来，其轻资产战略转型和AI布局的成效值得关注。