印度经济复苏在望，多因素助力增长 印度经济复苏：货币政策与财政政策双轮驱动

本文聚焦印度经济，通过摩根士丹利等机构的报告，从货币政策、财政政策、高频经济数据、市场情绪等多个方面，分析了印度经济显露周期性复苏迹象的具体表现和背后原因。

在全球经济复杂多变的大环境下，尽管部分投资者对印度的增长前景仍心存疑虑，但近期一系列迹象表明，印度经济正悄然显露出周期性复苏的积极态势。

摩根士丹利亚洲首席经济学家Chetan Ahya所领导的分析师团队，近日专门发布了一份深入的报告。报告指出，虽然国际贸易紧张局势持续存在，且可能继续对亚洲地区的整体增长前景产生拖累，但印度却有望在亚洲脱颖而出。这主要得益于印度商品出口占GDP的比例相对较低，服务出口表现强劲，并且还有内需政策的有力支持。

Ahya团队进一步强调，印度经济复苏的关键驱动力在于政策出现了明显的转向。此前不必要的财政与货币双紧缩政策，如今已转变为更为积极的支持性立场。具体来看，货币政策在利率、流动性注入和监管放松这三个重要方面同时发力，而财政政策则通过持续的资本支出和减税措施，为内需提供了坚实的支撑。

货币政策“三管齐下”放松

大摩的报告详细阐述了印度央行在货币宽松政策方面的具体举措。

在利率方面，基于核心通胀的实际政策利率已从2024年6月的峰值3.4%，逐步回落至2025年2月的2.5%。随着食品通胀的放缓，这为印度央行进一步降息创造了有利条件。报告大胆预测，央行将在4月和6月分别进行25个基点的降息操作，累计降息幅度将达到75个基点（自2024年12月首次降息以来）。

在流动性方面，央行通过公开市场操作、浮息回购和美元/印度卢比掉期交易等多种措施，积极向市场注入流动性。加权平均拆借利率（按14天平均基准）已从12月底的高点下降了43个基点，并且持续低于回购利率。同时，银行间流动性赤字状况也在不断收窄，3月日均赤字为158亿美元，明显低于2月的189亿美元。

在监管放松方面，央行开始对非银行金融公司（NBFC）的监管收紧力度进行适度放松。例如，将对NBFC的银行贷款风险权重降低25个百分点，这一举措有助于显著改善流动性的可及性。预计下一步，央行可能还会放松对消费信贷的监管要求。

财政政策维持支持态势

报告指出，由于私人资本支出的复苏进程较为缓慢，因此政府资本支出的复苏成为了关键的支撑点。大摩预计，政府资本支出将呈现出持续复苏的良好势头。

政府资本支出方面，1月份，政府资本支出加速增长，3个月移动平均同比增长率达到了67%。大摩预测，在2026财年，中央政府资本支出同比将增长10.1%，包括对邦政府的补助金在内的总资本支出预计将增长17.4%。

赤字率方面，政府将2025财年（F2025）中央政府财政赤字目标设定为GDP的4.8%，并预计在2026财年（F2026）放缓至GDP的4.4%。这一安排显示出政府在进行财政整顿的同时，依然致力于继续支持经济增长。

高频数据显示经济边际改善

与此同时，摩根士丹利首席印度经济学家Upasana Chachra的团队发布的最新报告显示，印度的高频经济数据呈现出混合但整体向好的趋势，这充分表明印度的周期性增长复苏正在稳步推进。

商品和服务税（GST）收入在2025年1月至2月期间，平均增长速度加速至10.7%（考虑闰年调整后接近12.6%），显著高于2024年第四季度的8.3%。

制造业和服务业采购经理人指数（PMI）持续保持在50以上的扩张区间，这显示出相关行业的发展态势良好。

大摩指出，农村地区的经济复苏正在逐渐巩固，快速消费品（FMCG）销量增长速度超过了城市地区。就业增长也出现了初步迹象，不过工资增长预计会滞后恢复。预计私人消费增长将保持较强的韧性，消费者信心依然处于高涨状态。

在外贸方面，服务出口增长强劲，预计将继续为经济增长和就业前景提供有力支持。商品和服务贸易平衡占GDP的比例预计将保持稳定，经常账户赤字（CAD）预计将在1%的GDP左右波动。

市场情绪回暖，资金重返印度

随着市场对印度经济复苏的预期不断增强，印度股市也开始迎来上涨行情。3月，印度股市基准指数Nifty 50指数实现了过去六个月来的首次单月上涨，截至3月28日，该指数已较低点反弹了6.3%。

与此同时，在经历了1月以来超150亿美元的资金流出后，外资正在加速回流印度市场。彭博社汇编的数据显示，截至3月27日当周，全球基金净买入印度股票26亿美元，连续第二周实现净买入，创下了12月初以来的最大流入量。

摩根大通私人银行亚洲投资策略主管Alexander Wolf在报告中明确指出：“鉴于印度国内因素具有建设性，且受外部贸易紧张局势影响的脆弱性降低，我们认为印度的经济势头即将触底反弹，这可能会进一步助推股市上涨。”

值得注意的是，在截至3月21日的一周内，外投净买入了5.15亿美元的印度股票，这是去年12月以来的首次净买入，释放出了积极的市场信号。

综上所述，当前印度经济在货币政策、财政政策的积极推动下，高频经济数据呈现向好趋势，农村经济复苏巩固，消费和外贸表现良好，市场情绪回暖，资金回流。种种迹象表明，印度经济正显露周期性复苏迹象，未来经济增长值得期待。