本文聚焦于 2024 年公募基金年报披露后券商分仓佣金的情况，详细阐述了分仓佣金连续三年下降的态势、各券商的表现及座次变化，同时分析了在公募基金降费改革背景下券商代销模式面临的改变和转型方向。
随着 2024 年公募基金年报披露工作的圆满收官，券商分仓佣金的“年度成绩”也随之浮出水面。根据 Wind 数据统计结果显示，2024 年券商分仓佣金总额为 107.89 亿元，与上一年相比大幅下降了 35%。值得注意的是，这已经是券商分仓佣金连续第三年呈现下降态势。
从各个券商的具体表现来看，这 107.89 亿元的佣金“大蛋糕”被 97 家券商共同分食。然而，近九成的券商在 2024 年的分仓佣金收入出现了同比下降的情况，其中超过六成的券商收入更是遭遇“腰斩”，仅有为数不多的几家券商实现了逆势上涨。
与此同时，随着公募基金降费改革的不断推进，在代销份额的激烈竞争之下，行业的马太效应愈发显著，券商行业正面临着一场深刻的重塑。2024 年，分仓佣金总规模的九成集中在前 30 强券商手中，前 10 强券商的分仓佣金更是占据了整体市场规模的 45.87%。
分仓佣金连续三年下降
在公募基金降费改革的大背景下，券商分仓佣金自 2022 年起就开启了连续下降的通道。Wind 数据清晰地展示了这三年的变化情况：2022 年券商分仓佣金收入为 187.05 亿元，同比下降 15%；2023 年为 166.66 亿元，同比下降 11%；到了 2024 年，收入仅为 107.89 亿元，同比降幅高达 35%。
从各券商的数据来看，2024 年近九成券商收入同比下滑，超六成券商收入“腰斩”。曾经的“券商一哥”中信证券，其分仓佣金收入也滑落至 10 亿规模以下。在众多券商中，仅有中信证券、广发证券、长江证券和中信建投证券 4 家券商的分仓佣金收入在 5 亿元以上，国联民生、华泰证券、国泰君安等 8 家券商收入超过 3 亿元。
在激烈的市场份额竞争中，马太效应表现得淋漓尽致。分仓佣金总规模的九成集中在前 30 强券商，前 20 强券商的分仓佣金约为 70.09 亿元，占整体市场规模的 64.96%；前 10 强券商的分仓佣金近 50 亿元，占整体市场规模的 45.87%。
头部券商的座次也在不断洗牌。据 Wind 数据统计，近三年来，中信证券、广发证券、长江证券、中信建投证券一直稳居前四。不过在 2024 年，长江证券跃升至第三，中信建投证券则滑落至第四。
在 2024 年分仓佣金前 10 强券商中，招商证券去年排名滑落 3 名，华泰证券、兴业证券分别滑落 1 名，海通证券更是从去年的 10 强行列中跌出。而国联证券与民生证券合并后，国联民生成功跃升至行业第五名。
此外，也有少数券商实现了收入的逆势增长。例如，国融证券、华福证券、摩根大通证券（中国）等多家券商在 2024 年的分仓佣金收入增幅均达到了 50%及以上。
券商代销模式迎变
随着公募基金降费改革的持续深入，券商传统的基金代销模式正在发生翻天覆地的变化，整个行业生态也面临着重塑。
2024 年 4 月，证监会发布了《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，明确强调要下调公募基金交易佣金，同时禁止将交易佣金用于支付代销、做市、第三方支付等其他费用。
据兴证非银此前的研报分析，随着分仓佣金体量整体减少，未来基金公司将会集中佣金资源，以此来换取券商的综合服务。渠道及投研资源会向头部公募倾斜，这将导致中小公司逐渐被市场淘汰，推动行业加速走向集中。
中金公司研报也指出，从短期来看，将研究业务定位于核心业务或盈利中心、公募分仓佣金排名靠前的中型特色券商，可能会在降本增效的同时，加大对投研份额的争夺力度，从而使行业洗牌更加剧烈。
今年两会期间，证监会主席吴清提到，将积极推动公募基金费率改革，并分阶段推进。2025 年，将进一步降低基金销售费用，预计每年能为投资者节约大概 450 亿元的费用。
一位头部公募基金人士表示：“公募费改正在改变券商传统的代销模式，代销渠道竞争将进一步加剧，券商需要通过提升投研能力、优化客户服务体系等方式，向买方投顾积极转型。”
从各家券商近期披露的 2024 年年报及业绩说明会中，可以明显看出目前券商正加快向买方投顾转型的步伐。
广发证券在 2024 年业绩发布会上表示：“在费率和利率持续下降、公募降佣降费等政策导向下，我们将坚定不移地加快向买方投顾转型，与投资者利益保持高度一致。”
中泰证券在 2024 年报中披露，报告期内，公募降费改革新规的实施，对券商分仓佣金收入与机构业务收入结构造成了一定影响，但从长期来看，这将推动券商研究业务转型，促进业务回归本源。
中泰证券还表示：“2025 年，公司研究业务将适应公募新规形势，强化产业研究、智库研究、内部赋能，打造多元发展新模式。托管外包业务将加强内部协同，利用‘托管 + 券结’等模式，开辟托销合作新路径。”
2024 年券商分仓佣金的情况，其连续三年下降，多数券商收入下滑，头部券商座次洗牌，少数券商逆势增长。同时，在公募基金降费改革背景下，券商传统代销模式面临改变，行业生态重塑，各券商正加快向买方投顾转型。
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