本文聚焦“泡椒凤爪第一股”有友食品2024年的业绩表现，详细剖析了其营收利润双增的情况，同时深入探讨了应收账款猛增、产品结构依赖泡凤爪类产品等问题，还对其第二增长曲线的寻找进行了分析。
在3月19日晚，有着“泡椒凤爪第一股”之称的有友食品（603697.SH）公布了一份颇为亮眼的成绩单，实现了营收与利润的双增长。
从整体业绩情况来看，有友食品在2024年成功扭转此前的下滑态势，业绩重回增长轨道。具体而言，总营收达到了11.82亿元，与上一年相比，增幅高达22.37%；归母净利润也表现出色，实现了1.57亿元，同比增长幅度为35.44%。
反观2022年和2023年，有友食品的经营状况并不乐观，营收和净利润均呈现出双降的局面。2022年营收增速为 -16.01%，归母净利润增速为 -30.13%；2023年营收增速为 -5.68%，归母净利润增速为 -24.38%。
对于业绩能够重新回到增长的轨道，有友食品给出了解释。公司以“产品创新 渠道拓展”作为核心驱动力，紧密围绕市场需求对产品矩阵进行了重构。依托先进的技术创新、丰富的品类革新以及多元的场景拓展，成功推出了六大新品。这些新品以健康化、多元化的创新矩阵形成了独特的差异化竞争壁垒，为业绩增长提供了有力支撑。
同时，在传统零售渠道持续萎缩的不利形势下，有友食品积极寻求突破。一方面，成功突破了会员制零售体系，与头部渠道建立了紧密的合作关系；另一方面，深化了在主流零食量贩渠道的渗透，进一步夯实了线下布局。此外，公司还加速了电商运营模式的迭代升级，通过社交电商全域运营，实现了线上销售额的倍增。
然而，在业绩增长的背后，有友食品也面临着一些不容忽视的问题。2024年，公司的应收账款出现了猛增的情况，与2023年相比，增长了18倍之多。而且，作为一家老牌零食企业，有友食品的业绩至今仍然高度依赖泡凤爪类产品。
应收账款一年激增18倍
年报数据显示，2024年有友食品的应收账款达到了7461.45万元，而在2023年，这一数字仅为379.48万元，同比增长幅度高达1866.24%。不过，值得注意的是，有友食品的应收账款账期全部都在1年内。
对于应收账款的大幅增长，有友食品在年报中只是简单提及“主要系新增客户应收货款增加”。针对这一情况，记者向有友食品发送了采访提纲，但截至发稿时，尚未得到回复。
记者经过梳理发现，有友食品所称的新增客户名单或许指向山姆。据媒体报道，2024年有友食品的脱骨鸭掌在山姆数十家会员店集体上架。3月20日，记者通过山姆会员店小程序看到，有友脱骨鸭掌（山椒味）正在售卖，价格为69.9元/600g，并且显示为“聚会小食榜top1”。此外，产品页显示该产品传承有友25年泡制工艺，“0添加防腐剂、0添加色素”，且较传统的产品钠含量减少25%以上。
有业内人士对记者分析指出，有友食品应收账款激增可能存在三个方面的原因。其一，由于食品行业竞争异常激烈，企业为了扩大销售规模，往往会放宽信用政策，允许客户有一定的赊销期限；其二，有友食品可能采取了更为积极的销售策略，例如扩大销售渠道、增加广告投入等；其三，食品行业的季节性特点也可能对应收账款产生影响。
该业内人士进一步表示，“如果应收账款不能及时回收，可能会对企业的现金流造成严重影响，甚至可能导致财务危机。此外，过高的应收账款也可能影响企业的信用评级，进而影响企业的融资能力和市场竞争力。”
泡凤爪占营收半壁江山
早在2019年，有友食品董事长兼总经理鹿友忠就在首次股东大会上指出，公司正在进行转型升级，努力摆脱单一产品凤爪占比过大的风险，希望利用“泡猪皮晶”等拳头产品，打造一个全新的有友。
然而，5年时间过去了，有友食品仍然未能打破对泡凤爪品类的依赖局面。年报显示，2024年公司泡凤爪类产品实现的收入占公司主营业务收入的比例超过了65%，其中拳头产品泡椒凤爪的销售占比更是超过了60%。
根据官网信息，有友食品的产品线其实已经较为丰富，覆盖了凤爪系列、皮晶系列、水产品系列、卤制品系列、素食系列、脱油花生系列、泡凤翅系列、魔鸭食客系列、籇竹鸡丝系列、礼包系列、什锦系列、鸭掌系列、预制菜系列、调味品系列等十余种系列产品。
在年报中，有友食品称目前已逐步形成“以泡椒凤爪为主，皮晶类、素食类、鸡翅类等为辅”的泡卤风味休闲食品系列，其中泡椒凤爪为公司的主导产品。尽管2024年其他泡卤风味肉制品收入大幅增长了840.69%，但仍然无法与泡凤爪产品相提并论。2024年，有友食品共卖出1.68万吨泡凤爪类产品，同比增长14.22%，实现营收7.85亿元，同比增长8.63%。
对此，有友食品表示，泡凤爪类产品对公司盈利能力具有重大影响，公司泡凤爪的优势行业地位为公司在品牌、声誉、竞争力等方面带来了明显的规模效应。但从公司长远发展考虑，这种较为单一的产品结构使公司面临一定的经营风险。
从近五年的业绩表现来看，有友食品泡凤爪类产品的毛利率在2024年才刚刚出现“回暖”迹象。2020年 – 2023年，有友食品泡椒凤爪的毛利率分别为33.60%、31.72%、30.04%、28.84%，到了2024年，泡凤爪类产品的毛利率为31.62%。
中国食品产业分析师朱丹蓬对记者分析称，泡椒凤爪在十年前属于“爆品”，但最近三年的整体销量并不可观。该品类之所以能在2024年再创辉煌，“我认为是与消费者的消费意愿、消费能力和消费信心持续下降有很大关系，换言之，是宏观经济的不确定因素增加所带来的消费红利和品牌红利。”
第二增长曲线何时出现？
上述业内人士对记者表示，过于依赖单一产品的结构可能会对公司的稳定性和抗风险能力产生不利影响。如果泡凤爪市场出现变化，例如消费者偏好改变、竞争加剧等，可能会对公司的业绩产生重大影响。
有友食品在年报中也表达了对当下凤爪市场竞争格局的担忧。“我国泡椒凤爪等泡卤休闲食品的企业数量众多，市场竞争激烈。凭借良好的市场信誉、先进的生产工艺、有效的产品质量管控体系及完善的销售渠道，公司维持了较高的盈利水平。但如果现有市场竞争者通过低价等策略争夺市场份额或其他投资者基于对行业的良好预期而新进入该行业，会进一步加剧该行业的竞争，从而对公司盈利能力造成一定不利影响。”
有友食品的担忧并非没有道理。近年来，良品铺子、周黑鸭、王小卤等品牌相继推出了凤爪产品，正在迅速追赶有友食品。从天猫旗舰店的销量来看，有友食品的凤爪类产品最高销量突破100万，仍占有绝对优势，良品铺子、周黑鸭、王小卤的凤爪类产品最高销量分别突破了8万、2万和10万。但在天猫旗舰店的粉丝数量方面，良品铺子、周黑鸭、王小卤的粉丝数分别为3383万、408万、132万，有友食品以37.8万的粉丝数与上述企业形成了巨大的差距。在此情况下，有友食品在泡凤爪届的龙头地位还能维持多久，目前尚不得而知。
值得一提的是，在同行企业当中，有友食品的研发费用偏低。以2024年前三季度为例，有友食品的研发费用为270.77万元，而良品铺子、盐津铺子、甘源食品的研发费用分别为1487.30万元、5754.47万元、1956.24万元。
在激烈的行业竞争面前，快速寻找到第二增长曲线，或许是有友食品破局的关键，有友食品也一直在为此努力。开源证券在研报中表示，2024年公司主动寻求新增长，围绕泡椒凤爪开拓新口味产品，销量实现企稳增长，同时成本回落后将提升盈利水平；另一方面公司积极创新其他新品，Q3在山姆渠道上市了脱鸭鸭掌新品，取得了较好的规模，带动其他业务收入实现高增，有望成为第二增长产品。不过，脱鸭鸭掌上市时间较短，该品类能否成为第二增长曲线还有待进一步考量。
本文详细分析了有友食品2024年业绩双增的情况，同时指出了应收账款激增和产品结构依赖泡凤爪类产品这两大问题。尽管有友食品在寻求新的增长机会，但在激烈的市场竞争中，其第二增长曲线仍不明朗，未来发展面临诸多挑战。
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