茶企上市折戟，新茶饮火爆，传统茶企该学什么？ 中国茶叶五年上市梦碎，传统茶行业路在何方？

本文聚焦今年年初中国茶叶企业冲击IPO的情况，重点讲述了中国茶叶股份有限公司终止上交所主板IPO申请，回顾其五年上市历程，分析终止原因，同时指出传统茶企存在的行业问题，并对比新茶饮行业的爆发式增长，探讨传统茶行业可借鉴之处。

今年年初，中国茶叶企业在冲击IPO的道路上再次出现波折。一方面，新茶饮领域诞生了两家新的港股上市公司；另一方面，传统茶行业中，八马茶叶从A股转向港股，而中国茶叶股份有限公司（以下简称“中国茶叶”）也在日前终止了在上交所主板的IPO申请。从2020年6月到2025年3月，中粮集团旗下的中国茶叶，其漫长的IPO之路最终无奈画上句号。

五年的上市之路，就这样正式宣告失败。据上交所官网文件显示，由于公司和保荐人中信建投向上交所申请撤回IPO申请文件，上交所决定终止对中国茶叶在沪市主板IPO及上市的审核。这也意味着中国茶企在A股市场再次遭遇挫折。除了八马茶叶和中国茶叶，往前追溯，澜沧古茶、七彩云南、华祥苑、安溪铁观音等茶企也都以不同形式进行了上市筹备，但最终都未能成功。

2020年，中国证监会官网先后公布了中茶公司和澜沧古茶的招股说明书，引发了关于“中国A股茶叶第一股”的猜测。2021年4月，八马茶业向深交所提交材料，申请在创业板上市。一时间，有三家茶企同时谋求在大陆主板和创业板上市。然而，随着时间的推移和各自经历的波折，澜沧古茶于2023年12月22日在香港联合交易所主板挂牌上市，八马茶业的上市申请材料也于今年1月17日在港交所官网披露。

2020年6月，中国茶叶首次递交IPO申报稿，正式开启了冲击A股主板上市的征程，计划募集资金5.4亿元。之后，中国茶叶收到证监会69条反馈意见，涉及规范性、信息披露及财务会计等多方面问题，审核一度中止。随着全面注册制的实施，中国茶叶将IPO平移至上交所主板审核，并更新招股书，将募资额提高到11.4亿元。但今年3月，中国茶叶及保荐机构中信建投撤回IPO申请，上交所决定终止对其上市审核，这标志着中国茶叶长达5年的A股上市之路彻底失败。

中国茶叶终止IPO其实在意料之中。其一，自2024年之后，公司所处行业不符合证监会发布的要求；其二，公司在报告期现金分红2.4亿元后又募资11.4亿元，其中6亿元用于补充流动资金，这种大分红、大补流的情况，已不再符合IPO的常规模式。

相比其他茶叶公司的上市申请，中国茶叶有着非常雄厚的“背景”和实力。招股书显示，中国土产畜产进出口有限责任公司（以下简称“中土畜”）持有中国茶叶40%的股份，是其发起人及控股股东。中粮集团持有中土畜100%的股权，通过中土畜合计间接控制中国茶叶55%的股份表决权，是中国茶叶的实际控制人。从关键数据来看，2019年至2021年及2022年上半年，其主营业务收入分别为15.89亿元、18.79亿元、24.22亿元及14.16亿元；净利润分别为1.66亿元、2.4亿元、2.91亿元、2亿元。

然而，即便有这样的实力，中国的传统茶叶企业仍然无法解决行业自身存在的一些问题。这些问题包括行业集中度低、标准化程度不足、轻研发重营销、存货规模较大以及关联交易问题等。

以营销和研发为例，根据中国茶叶的招股书，2017 – 2019年，中国茶叶的广告及业务宣传费用占各期营业收入的比重持续增长，分别为1.78%、2.24%、3.06%。而在研发费用占比上，2019年中国茶叶的研发费率最高，也仅为1.43%，同期八马茶业、澜沧古茶的研发费率更低，分别为0.56%、0.79%。这充分显示出整个茶叶行业普遍存在轻研发、重营销的现象，这在一定程度上限制了茶叶行业的技术创新和产品升级，影响了行业的整体发展质量和竞争力。

与之形成鲜明对比的是，新茶饮行业呈现出爆发式增长。同样在今年，港股又诞生了两家新茶饮上市公司：古茗和蜜雪冰城。业内数据估计，2025年中国新式茶饮市场规模将飙升至3000多亿元，显示出强大的市场潜力和活力，吸引了资本市场的关注。无论是在产品创新与品牌营销、运营模式与标准化管理，还是在精准定位年轻消费群体方面，新茶饮行业都符合资本投入带来增长的预期。那么，传统茶行业能从中学习到什么呢？

市场人士指出，中国茶产业至今仍保留着浓厚的“庄园经济”特征。数据显示，茶行业70%以上的加工企业为家庭作坊式经营，10亩以下茶园种植占比超过85%。这种分散化经营导致产业链协同效应低下：上游种植端抗风险能力弱，2022年云南干旱致使春茶减产30%，直接推高下游成品茶价格15%；下游渠道端过度依赖传统经销商，某红茶品牌2023年电商渠道营收占比不足10%，远低于新式茶饮企业的60% – 70%。而资本市场讲究“规模效应”与“持续增长”，茶产业“重资产、长周期”的自然属性与之存在矛盾。

中国茶叶招股书透露的市占率数据十分惨淡——黑茶1%、乌龙茶1.89%、白茶0.57%。在万亿级的茶叶市场里，这暴露出行业的根本性矛盾：有品类无品牌，有文化无规模。即便背靠中粮的渠道，也无法解决茶叶消费场景碎片化、产地分散化、用户老龄化这三大痛点。

此外，中茶核心品类普洱茶的金融属性正在逐渐褪色。对比大益茶价格指数从2021年高点暴跌60%，中国茶叶16亿元存货中陈年普洱占比可能成为定时炸弹。当“越陈越值钱”的预期逆转，整个商业模式都需要重新构建。

值得注意的是，在中茶终止IPO的同一时期，中粮旗下另一平台中国食品（0506.HK）正在加速饮料业务整合。或许对中粮而言，与其让传统茶叶业务独立上市，不如将其装入港股平台进行资产置换，毕竟港股对消费股的估值逻辑更为宽容。

本文围绕中国茶叶终止IPO事件，回顾其上市历程，分析失败原因，同时指出传统茶企存在行业集中度低、轻研发重营销等问题。对比新茶饮行业的爆发式增长，揭示传统茶行业面临的困境，如产业链协同效应低下、市场矛盾突出等。最后提到中粮可能对传统茶叶业务采取的资产置换策略。整体反映出传统茶企上市艰难，行业亟待变革以适应市场和资本要求。