巴克莱：美国经济增长堪忧，金融市场不确定性加剧，巴克莱下调美经济增长预测，金融市场变数几何？

巴克莱研究团队发布的宏观经济展望报告展开，报告对 2025 年美国及全球经济增长进行了预测，分析了全球经济增长放缓的情况、欧美利率脱节现象、全球贸易环境对金融市场的影响，以及市场对关税冲击风险的低估，最后给出了资产配置的倾向。

智通财经 APP 有相关消息，巴克莱研究团队发布了宏观经济展望报告。报告中指出，当下劳动力市场面临供应冲击，政策方面存在巨大的不确定性，同时全球贸易冲突风险还在持续上升。基于这些因素，巴克莱已大幅度下调了对 2025 年美国经济增长的预测。据其预计，美国经济在四季度的同比增速仅仅为 0.7%。

尽管美国经济在一季度有回调的情况，不过近几个季度以来，巴克莱首次对风险资产的表现产生了担忧。虽然当前赤字担忧在加剧，而且近期债券市场出现了反弹，但是相较于股票，巴克莱对核心固定收益资产更为乐观。

关于全球经济增长，巴克莱预计会在 2025 年四季度大幅放缓。具体来看，预计 2025 年四季度全球经济同比增长 2.5%，全年预计为 2.9%，这与 2024 年相比有大幅的放缓。即便如此，由于核心通胀率一直较为顽固，商品价格预计在未来几个月会上涨，所以不太可能出现快速的减息周期。巴克莱预测美联储仅会减息两次，而欧洲央行则会在年底前将存款利率降至 1.5%。

德国的财政刺激措施虽然会对制度变革产生影响，不过预计其对经济增长的影响要到 2026 年才会显现出来。要是美国对欧洲征收高额关税，欧洲 2025 年的经济增长可能会显著放缓。若美国加征 10%的关税，并且德国作出相应回应，预计欧元区 2025 年四季度同比增长为 0.4%（全年增长 0.7%）。

巴克莱提到，金融市场一直处于持续动荡的状态，在最近一个月这种情况尤为明显。年初的时候，美国例外论有所升级，还催生了几种流行的交易策略。巴克莱接触的大多数投资者对美元持看涨态度，并且超配美股，他们预期美国利率将进一步与欧洲脱节。然而，随后 DeepSeek 突然出现，美国政策不确定性上升，贸易关税威胁加剧，欧洲财政政策也发生了变化。

第一季度临近尾声，美国股市年初至今已下跌 3%至 6%，明显落后于欧洲和中国股市。此外，欧美利差也有所缩小，美元对大多数主要货币出现贬值。与几个月前的情况相比，当前市场的不确定性明显加强，未来相信还会有更多的变化。

全球贸易环境将会成为未来几个月金融市场的主要驱动力。被特朗普称为“解放日”的 4 月 2 日，将为接下来几个月的市场情况定下基调。如果实施的关税范围广泛（几乎没有豁免），且税率较高，风险资产在第二季度将面临挑战。另一方面，如果豁免范围较大，或者美国继续推迟实际的关税行动（如多次推迟对墨西哥和加拿大征税），风险资产可能会出现反弹。

全球贸易摩擦仍在持续，并且已经造成了相当大的危害，经济增长显著放缓已成定局。现在的关键问题是情况是否会进一步恶化，以及恶化的程度如何。巴克莱认为，近期而言，市场低估了 4 月初关税冲击的风险。例如，4 月 2 日左右的股票远期波动率几乎没有出现大幅上升，墨西哥比索和加元也没有因为 3 月初的关税推迟而大幅贬值。在这种背景下，风险资产很难出现反弹，所以巴克莱倾向于在易受央行政策影响的市场中寻找长期债券投资机会，但日本除外。

从资产配置的角度来看，尽管过去几个季度全球股票的估值已经变得过高，但巴克莱一直超配全球股票而非固定收益资产。然而，当前的政策风险在很大程度上是下行风险。尽管债券面临商品价格上涨和西方国家财政前景不佳等挑战，但目前巴克莱更倾向于核心固定收益资产而非全球股票。整体而言，巴克莱倾向于在政策明朗之前保持防御性，并且不期望政策在短期内变得清晰，未来几个月可能会出现关税反制、新的谈判、豁免和例外等情况。

本文基于巴克莱研究团队的宏观经济展望报告，分析了 2025 年美国及全球经济增长面临的诸多问题，包括劳动力市场冲击、政策不确定性、贸易冲突等，这些因素导致经济增长放缓。金融市场动荡，贸易环境成为主要驱动力，市场低估了关税冲击风险。在资产配置上，巴克莱从超配全球股票转向更倾向核心固定收益资产，建议在政策不明朗前保持防御。