卫星化学一季度业绩预喜，挑战与机遇并存

本文聚焦轻烃行业龙头卫星化学，介绍了其2025年一季度业绩预增情况，分析了过往业绩增长原因与发展战略，同时指出公司面临的海外市场毛利率下滑、新能源材料毛利率下降及关联交易等挑战。

在轻烃行业的激烈竞争中，龙头企业卫星化学正迎来令人瞩目的业绩高增长期。

3月31日，卫星化学正式发布了一季度业绩预告。自2024年实现营收和净利双双增长的佳绩后，今年一季度更是延续了强劲的增长势头。公司预计实现归母净利润14.5亿元至16.5亿元，与去年同期相比，增幅高达41.79%至61.35%。如此亮眼的成绩，无疑在行业中脱颖而出。

然而，市场环境总是充满变数。当下化工行业整体呈现低迷态势，且公司海外市场毛利率下滑等不利情况，给卫星化学持续守卫业绩高峰带来了严峻的挑战。

4月1日，卫星化学的股价走势高开低走。截至收盘时，股价收跌1.57%，每股报价22.63元，公司总市值为762.32亿元。这一股价表现，也在一定程度上反映了市场对其面临挑战的担忧。

业绩逆势高增长

卫星化学成立于2005年，并于2011年成功登陆深交所主板，成为国内首家具备丙烯酸全产业链的A股上市企业。多年来，公司专注于（聚）丙烯、丙烯酸及酯、乙二醇、环氧乙烷、环氧丙烷和聚乙烯等产品的生产与销售，经过不懈努力，现已构建起以新材料、新能源为核心的特色一体化产业链。

在营收稳步增长的过程中，卫星化学近几年的盈利情况却并非一帆风顺，存在一定的波动。从2020年至2023年，公司分别实现归母净利润16.61亿元、60.07亿元、30.96亿元、47.89亿元。

根据中国石油与化学工业联合会的统计数据，2024年化工板块实现营业收入9.76万亿元，同比增长4.6%；但实现利润4544.4亿元，同比下降6.4%，呈现出“增收不增利”的普遍现象。

而卫星化学却逆势而上，重回业绩高峰，成功打破了这一魔咒。该公司在2024年实现营收456.48亿元，同比增长10.03%；归母净利润60.72亿元，同比增长26.77%。

与一季度业绩预喜的原因相似，卫星化学主要凭借“老产品新工艺”开发等优势实现了业绩的高增长。

2024年，卫星化学投资建成了年产10万吨乙醇胺装置，进一步扩大了产能，形成了182万吨乙二醇、50万吨聚醚大单体与表面活性剂、20万吨乙醇胺、15万吨碳酸酯等产能规模。其中，乙醇胺、聚醚大单体的实际产量分别位居全国第一、第二，市场占有率均超过20%，展现出强大的市场竞争力。

在扩大产能的同时，卫星化学还积极进行技术创新，开发了环氧乙烷高效催化水合制乙二醇绿色低能耗工艺。该工艺使得环氧乙烷转化率达到99.995%以上，提高了乙二醇的选择性，降低了单吨成本，全年增效超过亿元。

这些积极的成果在业绩上得到了显著体现。卫星化学功能化学品、高分子新材料的毛利率分别为20.35%、35.05%，与去年同期相比，分别提高了4.78个百分点、5.49个百分点。

此外，卫星化学还将目光投向了高端聚乙烯、POE等市场，积极推动其国产化进程。据了解，此类高端产品下游市场广阔，产品售价、单吨售价较普通聚乙烯牌号溢价30%以上，但目前国内市场仍高度依赖进口。

早在2023年6月，卫星化学就宣布投建α – 烯烃综合利用高端新材料产业园，项目总投资约257亿元，其中包括3套20万吨/年POE装置、2套50万吨/年高端聚乙烯（茂金属）等。据悉，项目一阶段预计于2026年初投产，项目二阶段预计会在2026年底建成，2027年初投产。

展望2025年，卫星化学还将有年产20万吨精丙烯酸、年产8万吨新戊二醇、与SK公司合资建设的年产4万吨EAA项目投产，未来发展前景值得期待。

仍面临多重挑战

尽管卫星化学取得了显著的业绩增长，但在其高增长的背后，仍然存在着多重隐忧。

2024年3月，卫星化学专门成立了卫星寰球公司，集中资源加速拓展海外市场。目前，公司丙烯酸及酯、聚醚大单体、乙醇胺、高吸水性树脂出口量位居国内前列，已经与全球超过160个国家和地区的客户建立了合作关系。

在加速出海的背景下，卫星化学的境外收入占总营收比重从2023年的4.56%上升至2024年的12.16%，然而，毛利率却大幅缩减。2024年，卫星化学境外营收为55.53亿元，同比增加193.51%；但毛利率锐减7.7个百分点，降至12.07%，远低于境内毛利率（25.16%）。

不过，卫星化学仍然持有良好的预期。该公司表示，从全球视角来看，欧洲、东北亚烯烃行业在装置老旧、需求乏力、成本高企、环保压力下持续低迷。受多重因素影响，部分生产装置自2023年以来暂停或关闭，这一趋势预计将持续，为公司产品开拓国际市场创造了条件。

与此同时，其新能源材料毛利率为22.23%，同比下滑14.54个百分点。记者注意到，卫星化学新能源材料去年产能利用率仅39.43%，这也反映出该业务板块存在一定的发展困境。

此外，卫星化学还曾因一笔关联交易引发市场质疑。2023年9月，卫星化学全资子公司连云港石化斥资15.24亿元取得嘉宏新材100%股权。嘉宏新材由浙江卫星控股股份有限公司（下称“卫星控股”）和嘉兴昆元投资合伙企业（有限合伙）（下称“昆元投资”）分别持股70%、30%。

卫星控股是卫星化学控股股东，持股比例为34.6%，而卫星控股持有昆元投资1%的财产份额并担任执行事务合伙人，昆元投资是该公司控制的其他企业。值得注意的是，这笔交易的增值率高达51.65%。彼时，嘉宏新材尚有31.23亿元资产因抵押等原因受限，占总资产的75.84%。

随后，嘉宏新材成为卫星化学二级全资子公司，但后续情况少有披露。卫星化学仅在近期投资者管理关系信息中提及，公司在2023年收购的嘉宏新材补强了C3产业链。

2024年年报显示，连云港石化为卫星化学主要子公司及对公司净利润影响达10%以上的参股公司，其总资产、净资产、营业收入、营业利润、净利润的信息属于商业秘密，已申请免于披露。

本文详细介绍了卫星化学一季度业绩预增的情况，分析了其过往业绩增长的原因及未来的发展战略，如产能扩张、技术创新和布局高端市场等。然而，公司也面临着海外市场毛利率下滑、新能源材料毛利率下降以及关联交易等挑战。卫星化学未来能否持续保持业绩增长，成功应对这些挑战，仍有待市场的进一步检验。