本文聚焦于在消费积极定调的背景下，对白酒行业的发展进行了深入分析。探讨了白酒行业的核心逻辑，包括业绩分化、估值修复、行业企稳以及库存和价格竞争等方面的情况。同时，还介绍了东莞证券和平安证券对利好个股的推荐。
相关机构明确指出，在当下消费积极定调的大环境中，后续促消费政策的力度和涉及范围极有可能进一步加大。白酒作为典型的顺周期板块，随着我国经济的稳步复苏，其估值具备一定的修复空间。
核心逻辑
其一，白酒业绩呈现分化态势，且估值低于均值水平。结合目前实际市场状况来看，预计白酒行业在今年上半年主要以消化库存为首要任务，产品动销仍然面临着一定的压力，不同企业的业绩表现也会出现明显的分化。到了下半年，随着市场需求的稳步复苏，再加上去年同期白酒行业的基数相对较低，全年业绩有望呈现出前低后高的良好态势。从估值层面分析，当前白酒行业的估值低于近五年以及近十年来的均值水平。在国内政策环境宽松、消费定调积极的背景下，外部的不确定性有所降低，预计市场情绪将会有所回暖，白酒行业的估值存在一定的修复空间。
其二，顺周期板块预期将逐步企稳，而白酒作为该板块的典型代表，有望率先实现反弹。后续政策的推动、经济数据的向好以及科技对产业和市场情绪的带动，都可能促使白酒行业的估值持续改善，因此要重视该板块的绝对价值投资机会。2025年白酒板块的主线将围绕份额逻辑展开，由渠道和品牌驱动。目前白酒产业正处于第三阶段（2023年至今），行业已经迈入去价格泡沫阶段，行业逻辑从价格的集中转变为销量的集中，板块的成长性有所弱化，但头部企业仍然能够通过提高市场集中度来实现较高的业绩确定性。
其三，白酒行业在经历了去年由酒商主导的去库存过程后，再加上今年以来供给端主动减压，渠道库存已经逐步得到改善，未来有望保持良性状态甚至进一步下降。在价格竞争方面，主流酒企已经开始意识到，通过简单直接地发放消费者红包来吸引消费者的做法是不可取的。盲目加大红包力度会引发低价恶性竞争，破坏产品的价格体系，进而损害渠道利润，从长期来看，还会影响消费者对产品定位的认知。从渠道库存降低、低价恶性竞争减少的角度来看，行业中渠道堰塞湖、价格下跌等不良现象有望在2025年继续得到改善，行业有望迎来筑底回升。
利好个股
东莞证券认为，在当前时点，投资者可重点关注两大投资主线。第一条主线是优选确定性较高的标的。具体而言，建议关注高端白酒中的贵州茅台、五粮液、泸州老窖；对于次高端白酒和区域白酒，可关注动销表现较好的山西汾酒、古井贡酒、今世缘等。第二条主线是关注前期超跌、存在困境反转潜力的标的，例如舍得酒业、水井坊等。
平安证券指出，白酒行业基本面保持平稳，建议优选绩优公司。春糖会后白酒动销情况平稳，与春节期间相比环比变动不大，行业的马太效应十分明显，核心大单品的表现较为优异。与此同时，随着业绩披露期的临近，市场关注焦点逐渐切换至绩优股和业绩确定性强的公司。预计主流白酒公司在2025年一季度的业绩均能实现个位数的正增长，这将对股价形成一定的支撑。从长期来看，随着消费端政策的逐步落地，有望带动需求回暖，但短期内仍需关注关税风险。在投资标的方面，平安证券推荐三条主线：一是需求坚挺的高端白酒，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；二是全国化持续推进的次高端白酒，推荐山西汾酒；三是主力产品位于扩容价格带的地产酒，推荐迎驾贡酒、今世缘、老白干酒、古井贡酒。
本文围绕消费积极定调背景下的白酒行业展开分析，阐述了白酒业绩分化、估值修复、行业企稳等核心逻辑，同时介绍了东莞证券和平安证券推荐的利好个股。在行业有望筑底回升的态势下，投资者可根据自身风险偏好和投资策略，参考相关建议进行投资决策。本文总结
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