聚焦2025年1 – 2月电力数据，国泰君安给出公用事业投资策略 国泰君安研报：风电增速加快、火电降幅扩大，公用事业投资方向明确

国泰君安证券针对2025年1 – 2月我国电力数据发布的研报内容。报告分析了用电需求放缓的原因，各电源发电情况的变化，同时给出了公用事业行业的投资建议，并提示了相关风险因素。

智通财经APP消息，国泰君安证券在其发布的研报中指出，2025年1 – 2月，我国用电需求呈现出放缓的态势。这一现象主要是受到上年同期高基数以及气温偏高这两个因素的影响。从不同电源的发电情况来看，风电的增速有所加快，而火电的降幅则进一步扩大。基于此，该行认为，在改革的驱动下，电源的定位已经发生了转变，投资者可以把握细分子版块的结构性机会，因此维持对公用事业行业“增持”的评级。

在投资建议方面，国泰君安证券给出了以下几点：

其一，对于火电领域，建议精选那些具有明显区位优势，并且业绩改善确定性较强的品种。其二，在风电领域，需要静待政策驱动下行业要素的改善，精选风电占比高的优质个股。其三，针对水电领域，可逆向布局优质流域的大水电项目。其四，对于核电领域，其长期隐含回报率值得投资者关注。

国泰君安证券的主要观点如下：

国家能源局和国家统计局公布的2025年1 – 2月发电量数据显示，全国全社会用电量在1 – 2月累计同比增长1.3%；全国规上电厂发电量1 – 2月同比下降1.3%。

2025年1 – 2月，用电需求出现了放缓的情况。全社会用电量同比增长1.3%，相较于2024年下降了5.5个百分点（两年复合增长率为6.0%，较2024年下降0.7个百分点）。从产业划分来看，2025年1 – 2月，第一产业、第二产业、第三产业以及居民用电量同比增速分别为8.2%、0.9%、3.6%、0.1%，较2024年分别变动了1.9、 – 4.2、 – 6.3、 – 10.5个百分点（两年复合增长率分别为9.6%、5.2%、9.5%、5.2%，较2024年分别变动0.8、 – 0.6、 – 1.6、 – 0.5个百分点）。该行认为，2025年1 – 2月用电增速下滑主要与上年同期高基数（闰年2月多1天）以及暖冬有关。根据中国气象局的数据，2025年1月和2月全国平均气温分别为 – 3.2℃和 – 2.2℃，同比分别上升0.6℃和下降0.4℃。

从发电量来看，受需求端的影响，2025年1 – 2月规上电厂发电量同比下降1.3%，同比增速较2024年12月下降了1.9个百分点（两年复合增长率为3.4%，较2024年12月下降0.8个百分点）。该行认为，发电量同比下滑主要是由于上年同期高基数的影响。

分电源来看，2025年1 – 2月，风电增速加快，而水电、核电、太阳能发电增速则有所放缓，火电降幅进一步扩大。具体数据显示，2025年1 – 2月水电同比增长4.5%，增速较2024年12月下降1.0个百分点。2025年1 – 2月风电同比增长10.4%，增速较2024年12月上升3.8个百分点。该行推测这与来风情况好转有关，根据中电联统计，2024年全国风电利用小时数为2127小时，较2019 – 2023年风电平均利用小时数减少39小时。考虑到上年同期的低基数效应，该行预计2025年风电发电量同比改善的趋势有望延续。

2025年1 – 2月光伏同比增长27.4%，增速较2024年12月下降1.1个百分点。2025年1 – 2月核电同比增长7.7%，增速较2024年12月下降3.7个百分点。2025年1 – 2月火电同比下降5.8%，增速较2024年12月下降3.2个百分点。该行推测这与用电需求减弱、清洁能源挤出效应加强有关。

最后，国泰君安证券也提示了相关风险因素，包括用电需求不及预期、风电消纳问题超预期、煤炭价格超预期以及市场电价低于预期等。

本文围绕国泰君安证券对2025年1 – 2月我国电力数据的研报展开，分析了用电需求放缓、各电源发电情况变化的原因，给出了公用事业行业细分领域的投资建议，并指出了可能面临的风险因素，为投资者了解电力市场和公用事业行业投资提供了参考。