3月25日债市全景：逆回购、REITs与理财市场新动向，债市风云：央行操作、企业困境与市场涨跌全解析

本文聚焦债市要闻，涵盖央行逆回购操作、MLF净投放、险企永续债发行、REITs项目进展、企业盈利与债务状况等多方面信息，同时介绍公开市场操作、信用债事件及各类市场动态，包括货币、利率债、信用债、美债和欧债市场的利率变化情况。

在债市领域，近期发生了诸多引人关注的事件。

首先是央行方面，3月25日，央行公告开展了一项重要操作。以固定利率、数量招标方式进行了3779亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%，值得一提的是，此次操作首次详细披露了投标量和中标量，二者均为3779亿元。根据Wind数据，当日有2733亿元逆回购到期，经计算，当日实现净投放1046亿元。华源证券所长助理、固收首席廖志明认为，这种更详细的信息披露提升了公开市场操作的透明度，表明央行充分满足了银行体系流动性需求，呈现出适度宽松的货币政策取向。

关于MLF净投放，业内看法不一。有财联社记者从相关人士处了解到，“MLF超额续作虽对缓解银行间市场流动性紧张有一定边际作用，但仍存在缺口”。机构投标时会参考同业存单利率，市场预估MLF中标利率降至2%以下，对银行压降负债成本有一定效果。市场人士还指出，要判断本月中期流动性投放是否转升，需结合本月买断式逆回购操作量，若其净投放处于高位，则显示监管加大了中期流动性支持力度。央行主管官媒指出，采用多重价位中标后，MLF资金成本将总体下降。华西证券认为，这大概率意味着本期MLF加权价格会向1.90%靠拢，相比此前2.0%的利率有降息效果。受央行操作影响，尾盘10年国债收益率加速下行至1.80%的临界点位。

险企融资方面，永续债成为新宠。3月24 – 25日，工银安盛人寿、阳光人寿先后发布2025年无固定期限资本债券（永续债）的申购区间与提示性说明，分别拟发行70亿元、50亿元。据统计，开年以来，10家保险公司发行次级债486亿元，其中7家发行永续债447亿元，占比达92%；3家发行资本补充债39亿元，占比仅8%。业内人士认为，险企发行永续债，除了顺应“偿二代”二期规则要求，防范市场波动对净资产的影响也是重要考量，且永续债对实际资本的撬动作用更显著。展望2025年，保险行业资本补充需求仍大，保险永续债发行有望持续扩容。

REITs市场也有新进展。3月25日，南方万国数据中心REIT完成申报，这是继3月10日南方润泽科技数据中心REIT上报深交所后，全市场第二单数据中心公募REITs项目，也是上交所首单。今年3月，万国数据成功发行中国市场首单数据中心持有型不动产ABS项目，其曾表示这是中国数据中心行业首笔私募REITs交易，为数据中心开辟了资本循环通道。近期投资者对新发REITs项目认购热情高，随着市场扩容，数据中心、储能项目、文旅基础设施等新类型资产在2025年有望取得突破。

企业盈利与债务情况也备受关注。安徽海螺水泥股份有限公司公布2024年年报，归属母公司净利下降26%，受水泥产品销价下跌影响，各项产品毛利率普遍下滑。2024年公司新发四期中票，合计100亿元。主营业务受市场需求不足、竞争加剧影响，营收净利双降。不过，中诚信国际认为，公司总债务规模和财务杠杆虽有所上升，但仍处于行业较低水平，整体偿债能力较强。

理财市场方面，截至3月23日，理财存续规模为29.9万亿元，环比上周下降2305亿元。尽管债市回暖，但理财市场仍面临调整，距30万亿仍有差距。业内人士指出，季末理财回表持续，本周可能迎来阶段性赎回峰值，若债市利率调整，理财安全垫可能被冲破。目前理财规模扩容得益于承接银行流失存款资金，但长远来看，当理财产品管理费高于收益或持有长久期资产净值回撤幅度大时，规模可能受限。

同时，多家银行理财子公司下调产品费率。今年3月以来，中邮理财、中银理财等多家理财子公司对旗下多款理财产品进行费率优化调整，部分产品管理费率降至0%。苏商银行高级研究员杜娟认为，这是为提升客户吸引力，一是应对激烈竞争，二是因固收类理财产品收益率下行。工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林表示，短期降费将延续，但长期来看，费率接近底部，降费空间不大，盈利压力也会制约降费幅度。

部分企业还面临盈利与债务难题。3月24日，华南城发布盈利警告，预计2024财政年度税后亏损80 – 90亿港元，主要原因包括存货减值拨备增加、递延税资产拨回等。此前公司延迟派付股息，还面临清盘呈请，不过公司将极力反对，首次聆讯定于4月2日。3月25日，荣盛发展公告拟对债务进行重组，通过梳理整合资产，制定以股抵债方案，化解金融和经营债务等，未来还将提升轻资产运营能力，扩大非房领域营收和利润占比。

国际市场方面，德意志银行研究部分析师亨利•艾伦称，美国国债收益率曲线可能大幅变陡，这可能是短期国债收益率下降或长期国债收益率上升导致的。美联储计划进一步降息，或推动短期国债收益率走低。美国消费者信心指数降至四年来最低水平，美债周二收盘上涨，短期美债收益率领跌，收益率曲线趋陡，未来美国财政部还将发行国债，美股投资者面临诸多不确定性。

公开市场上，3月25日央行开展3779亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量和中标量均为3779亿元，当日净投放1046亿元。

信用债事件方面，有多家企业有相关动态。方圆地产涉及1541.34万元债务连带责任诉讼案将于2025年6月开庭；安顺西秀工业投资因连带责任被列为被执行人，涉及执行金额1.93亿元；联合国际确认金华国有资本“A”国际长期发行人评级，展望“稳定”；鸿达兴业集团持股公司及相关责任主体收行政处罚事先告知书；惠誉首次授予成都兴锦建投“BBB – ”长期本外币发行人评级，展望“稳定”；双良节能“双良转债”转股价格下修为6.18元/股，3月27日起复牌；北交所终止审核淄博城资运营16.9亿元小公募债项目；鹏博士“18鹏博债”因相关事项未消除继续停牌；佳兆业集团预期2024年净亏损不超过300亿元，境外债务重组计划获香港法院批准。

市场动态方面，货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期上行3.44BP报1.7813%，7天期上行13.72BP报1.9062%等；银行间回购定盘利率全线上涨；银银间回购定盘利率多数上涨。利率债方面，周二国债期货收盘全线上涨，银行间主要利率债收益率多数上行，业内人士认为国债期货和现券走势有所背离。信用债多数上涨，中短期票据和城投债偏强，全天成交超1500亿元，不同等级中短期票据收益率有不同程度下行，有部分信用债涨幅或跌幅超2%。美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌1.08个基点报4.0174%等。欧债收益率普遍上涨，英国10年期国债收益率涨3.7个基点报4.751%等。

本文全面展示了债市的多方面动态，包括央行的货币政策操作、险企与企业的融资和债务情况、理财市场的规模与费率调整，以及国内外债券市场的利率变化。这些信息反映出当前债市受政策、市场需求和企业经营等多种因素影响，投资者需综合考虑各方面情况，谨慎做出投资决策。同时，企业也需积极应对市场变化，调整经营策略，以提升自身竞争力和偿债能力。