年报临近，基金经理谨慎布局，市场后续走势几何？

本文聚焦于年报窗口期基金经理的投资策略变化。阐述了新基金在认购踊跃情况下仍耐心等待入场时机，老基金在获利后保持谨慎，同时分析了后续资金有望在3月底开始陆续入场的原因及市场可能出现的机会。

随着年报窗口期的到来，基金经理们的投资态度逐渐变得谨慎起来。即便新基金在认购情况十分踊跃的背景下，也在耐心地等待合适的入场机会。

多位基金经理表示，今年股票市场整体向好的趋势已经确定。然而，为了寻找更具确定性的投资机会，同时规避年报业绩风险，机构资金大规模进场预计要等到基金重仓股的业绩披露完毕，也就是3月底之后。

新基金暂按兵不动

在以人工智能为代表的科技股不断上涨的过程中，新基金在入场时机的选择上表现出了极大的克制。许多基金经理发现，新基金的募集变得容易了，不少新产品的首发规模超过了以往。但正是因为新发市场情绪高涨，让基金经理们对市场保持了更多的谨慎，在建仓策略上拒绝冒进。

3月23日，次新基金广发同远回报基金的净值仍维持在1元。该基金于3月6日正式成立，由基金经理冯汉杰管理，募集资金规模达到18.9亿元，这是冯汉杰进入公募基金领域后募集规模最大的产品，这也显示出场外资金认购公募产品的热情在上升。尽管资金入场踊跃，但冯汉杰在这只偏股型新基金的建仓策略上却十分谨慎，自基金成立以来，日均净值一直没有波动。

南方基金副总裁、首席投资官孙鲁闽的偏债混合型新基金产品于今年3月18日成立，募集资金规模达23亿元，这也是他自2016年以来募集资金规模最大的一次。根据该基金的募集说明书，这只偏债混合型基金最高可将20%的仓位投向股票市场，并且股票仓位还允许投资港股通名单范围内的港股股票。不过，孙鲁闽对这只新基金的建仓同样保持谨慎，目前按兵不动。从该基金3月18日、3月21日的净值波动数据来看，该基金目前处于空仓状态。

此外，3月6日成立的凯石元鑫混合、3月7日成立的南华丰利量化选股以及3月11日成立的安信均衡增长等公募次新基金产品，根据已披露的单日净值数据显示，均为空仓状态。甚至3月6日成立的红利赛道基金，也没有因为红利赛道热度较低而迅速建仓。

老基金大赚后保持谨慎

据Wind数据显示，在今年以来A股市场持续上涨的情况下，不少老基金产品年内已经取得了不错的反弹收益。例如，截至3月23日，鹏华基金旗下的鹏华碳中和主题基金今年以来的收益率高达73%，在今年全市场基金业绩排名中位列第一。前海开源基金旗下的前海开源嘉鑫混合、永赢基金旗下的永赢先进制造、平安基金旗下的平安先进制造分别位列年内业绩的第二、第三和第四名，收益率分别为63.21%、60.56%、58.56%。

实际上，由于公募基金单只股票的持仓有限制，如果基金想要取得超过50%的业绩，其重仓的个股涨幅要远远超过50%才行。显然，在这些基金重仓股还未披露2024年年报的情况下，基金就已经有如此大的涨幅，对于基金经理来说，确实需要考虑保住盈利，操作上也会以谨慎为主。

创金合信基金公司首席经济学家、基金经理魏凤春表示：“还未入场的机构投资者，在未来一段时间仍有充足的机会进入市场。3月底的市场更加看重确定性，尤其是2024年年报业绩落地之后。”他认为，基本面落地是驱动行情的关键因素，科技股的财富效应演变中未来仍有重新上车、抓住变革机遇的时点和空间，市场分化因素正在3月底显著加大。叠加股市要经受年报业绩的考验，也为下一步的分化开始积蓄力量，业绩真空期的喧嚣已经无法成为资产定价的依据，确定性成为机构资金配置的基本原则。

后续资金有望陆续入场

基于上述逻辑，多位基金公司人士判断，3月底开始将有更多的资金正式进场。

重仓港股的前海开源基金经理杨德龙表示，接下来港股方面可以重点关注科技互联网公司。这些公司受益于经济转型，与高点相比，估值已大幅下降，仍具有较大的上涨空间。今年港股走势比A股强劲，因为港股是一个完全开放的市场，外资从美股流出后，大量进入港股这一估值洼地。他相信随着港股的上涨，A股也会跟上。因为许多公司是A+H两地上市，港股价格的上涨会带动A股价格的上升。近期，A股的溢价指数出现回落，这表明A股与港股的溢价正在缩小，这也是一个长期趋势，即A股与港股股价长期有收敛的趋势。一部分投资者选择南下购买港股，逻辑是港股相同公司的股价比A股便宜30%左右，有的甚至便宜一半。

杨德龙还认为：“今年市场整体的赚钱效应较强，与过去三年相比，将有更多板块产生投资机会。”他觉得这一轮“科技牛”行情并非短期炒作，它可能是未来两到三年甚至更长时间的投资主线，因此，权益类基金今年有望获得较好的发展机会。

魏凤春认为，年报披露期正是寻找确定性的窗口，可以挖掘消费板块的结构性机会。当前消费板块呈现“K形分化”趋势，平价消费与高端消费并存，两类消费都有机会，政策支持与消费分级驱动两类赛道差异化发展。相比而言，符合大众消费特征的平价消费品机会更大，主要包括：宠物经济（主粮/用品）、潮玩/IP消费（盲盒/谷子）、电动两轮车智能化、智能家居性价比产品、大众食品饮料（休闲零食/乳制品）、商超零售（生鲜连锁）等；消费升级赛道的高端白酒、免税消费、医美、新能源汽车、高端家电、智能穿戴、黄金珠宝、高端美妆及银发经济，其中能够满足高质量供给的产品和服务具备更好的机会。

摩根士丹利基金相关人士则预计，3月底后的股市风格与前两个月会有较大区别。此前公募挖掘的主要是人工智能、人形机器人等高科技赛道，这些赛道的基金重仓股实现了短时间快速上涨。预计在年报披露完毕后，股票市场风格或变得更为均衡，消费品、医药、新能源、有色、军工等具备较高性价比的赛道，可能也将出现机会。

在年报窗口期，基金经理们表现出谨慎的投资态度。新基金即便认购踊跃也按兵不动，老基金在获利后也选择谨慎操作。多位基金公司人士判断3月底后会有更多资金入场，后续市场风格可能更均衡，不同板块都存在投资机会，投资者可根据自身情况把握。