中信证券：一揽子政策下金融子板块投资前景展望

本文围绕中信证券发布的研报展开，深入分析了宏观政策对金融行业的影响，以及银行、证券、保险等金融子板块的现状、发展趋势和投资策略，并提示了相关风险因素。

智通财经APP消息，中信证券近期发布的研报显示，当前宏观政策呈现出多维度协同的态势。在政策布局上，财政政策着重于对金融机构的资本补充，为金融机构的稳健运营提供坚实的资金基础。货币政策则需兼顾两个重要方面，一方面要推动社会综合融资成本下降，以促进实体经济的发展；另一方面要保障银行息差的平稳运行，确保银行的盈利能力。协同政策将重点放在提振消费动能上，通过刺激消费来拉动经济增长。风险化解政策正在积极推动重点领域的风险缓释工作，以降低金融系统的潜在风险。资本市场改革致力于助力中长期资金入市，为市场注入稳定的资金流，同时精准支持优质科技企业，推动科技创新和产业升级。

中信证券认为，这种自上而下的宏观政策布局，对经济的高质量运行和高水平安全起到了积极的助推作用，为金融业的行稳致远和高质量发展创造了良好的政策环境。随着一系列政策的逐步落地，经济发展的活力和动力将得到进一步释放，市场信心也将得到进一步增强。在此背景下，各个金融子板块都存在着因政策引导而带来的预期改善的投资机会。

中信证券的主要观点如下：

宏观政策协同有力，推动金融行业行稳致远。从2025年金融业相关的政策方向来看，各项政策相互配合，形成了强大的政策合力。财政政策、货币政策、协同政策、风险化解政策以及资本市场改革政策共同作用，为金融行业的稳定发展奠定了坚实的基础。这种政策协同有助于实现经济的高质量运行和高水平安全，对金融业的长期稳定发展具有重要意义。

银行：政策助推量价协同，重点风险底线明确。当前货币政策的取向使得银行的息差预期较为稳定，重点领域的化险政策也有助于改善银行的信用风险。两会特别提及了金融机构支持科创及消费领域的创新政策，这为银行带来了新的业务空间。对于银行经营而言，2025年总体方向是规模增速小幅修复，息差降幅边际收窄，资产质量保持平稳运行。预计全年上市银行的收入增速和利润增速同比有望实现小幅改善。

证券：中长期资金入市方向明确，有助机构长效经营。自2025年以来，《关于推动中长期资金入市实施方案》的加速落地，是2024年9月以来资本市场改革既定方向的具体实施。此次改革围绕促进中长期资金入市、优化资本市场生态的核心目标，在提升资金入市意愿、稳定入市资金收益、锁定中长期资金属性以及扩大中长期资金基础等方面进行了明确规划。随着后续细则的逐步落实，中长期资金有望在资本市场的长效健康发展中发挥更为关键的作用。

保险：供需格局再平衡，正开启慢牛之路。主要理由如下：一是供给侧显著出清，寿险业务尤其是银保业务正在持续向头部公司集中，头部公司的市场份额不断扩大。二是需求侧面向类固收市场，在低利率环境下，同业竞品失去了相对竞争力。过去三年保险公司通过传统险抢占市场，未来将通过分红险满足市场需求。三是上市头部保险公司正在采取差异化竞争策略，充分发挥各自的能力优势，在市场中脱颖而出。

投资策略方面：

1) 银行：绝对收益属性可期。银行进入财报季，中信证券预计上市银行在2025年第一季度信贷投放策略将保持积极，资产定价总体稳定。虽然息差会如期回落，但幅度小于预期，净利息收入同比降幅稳定。受资金市场利率波动影响，部分银行非息收入环比可能走弱，但由于上年大部分银行确认收益基数不高，预计投资收益规模环比稳定。整体而言，银行股投资受商业模型重估利好估值上行的主逻辑影响，板块绝对收益值得期待。

2) 证券：围绕行业供给侧改革长线布局。建议围绕行业第一季度业绩基本面和汇金系并购题材进行布局。如果板块回撤至合理位置，建议选择低估值、一季报强基本面且具备并购重组或指数纳入题材的标的进行布局。在美股层面，基于美国降息尚未落地、港股成交额提升的情况，关注相关标的。

3) 保险：正开启慢牛之路。预计市场将处于长期低利率震荡阶段，分红险转型刚刚起步；银保市场继续洗牌，头部公司正在获取增量，受益于低负债成本阶段的发展红利。下周财报发布阶段，市场已经有所预期，预计股价会有所波动。主要A股保险股将在历史PB区间内波动，适合进行贝塔交易。港股保险股建议关注基本面、商业模式、成长性较好的公司。

风险因素方面，需要注意资本市场大幅波动、利率大幅波动或信用风险超预期、监管与行业政策超预期变化以及资本市场改革不及预期、行业竞争加剧超预期等情况。

本文基于中信证券研报，阐述了宏观政策对金融行业的积极影响，分析了银行、证券、保险各金融子板块的发展态势和投资策略，同时也提示了可能面临的风险。投资者可根据自身情况，结合政策导向和市场变化，谨慎做出投资决策。