孙飘扬引领恒瑞：创新药出海与共享发展成果 重掌恒瑞，孙飘扬打一场漂亮的翻身仗！

本文聚焦恒瑞医药董事长孙飘扬重掌公司三年来的发展情况，详细介绍了恒瑞在营收增长、出海战略调整、创新药研发及市场拓展等方面的举措和成果，同时提及公司在面对挑战时的应对策略以及与员工共享发展收益的情况。

重掌恒瑞医药三年之久，孙飘扬成功打了一场漂亮的翻身仗。

3月30日晚，恒瑞医药对外发布了财报。数据显示，去年公司营收接近280亿元，净利润达到63亿元，增长幅度接近五成，创下了历史新高。对于67岁的孙飘扬而言，在经历了营收低迷的三年后，恒瑞医药终于迎来了双位数的增长。

医药行业从业者林数（化名）对记者表示：“飘总回来是个分水岭。之前的恒瑞，在外界看来略显保守，更多地强调自研能力。然而时代在变化，创新、国际化、资本化成为新趋势，传统企业要敢于尝试不一样的发展道路。”他还指出，恒瑞的体量大，并且有财务要求，如同大船难掉头，但也正因为规模够大，一旦成功转弯，就能迎头赶上。

### 借船出海：出海方式的迭代升级

孙飘扬回归后，最大的变招就是迭代了出海方式。恒瑞医药副总经理张连山在接受采访时透露，公司在海外战略上做出了调整。他表示，两年前卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼组合（“双艾”疗法）去美国谋求上市的方式，如果放到现在，不会再这么做，因为成本太大。“我们改变了策略，任何一个产品，在任何临床阶段，都会寻求跟海外合作开发。”他坦诚地说道。

去年5月，孙飘扬进行了一次“特别交易”，将具有自主知识产权的三款GLP – 1类创新药，许可给美国公司Kailera。此次交易中，首付款加里程碑付款累计高达60亿美元，同时恒瑞还取得了Kailera公司19.9%的股权。这种模式被称为NewCo交易，与普通的对外授权不同，它既避免了中间商赚差价，还能通过持股最大化共享产品成功带来的收益。外界将这笔交易视为国内NewCo浪潮的开端。

早在4年前，为了跳出集采重压，孙飘扬再度出山时，就改变了以往“单打独斗”的风格，强调采用更开放的“出海”模式。他认为“独自出海，国外临床费用高，未来商业化不确定因素多”，因此提出“借船出海”的策略，一是授权给国外大公司，二是和国外大资本合作。为此，他引入了江宁军，担任集团执行副总裁、首席战略官，负责创新药的国际化、临床研究和商务拓展。江宁军曾任赛诺菲亚太地区研发副总裁、基石药业创始CEO，他在基石药业积累的VIC模式（资本、知识产权和研发生产销售外包）经验与国际化视野，正是恒瑞所需要的。

据《21CBR》记者统计，截至目前，孙飘扬团队共实现13笔创新药海外授权合作，交易总额近140亿美元。其中，江宁军加入的近三年间，对外授权就达到8笔。公司自主研发的Lp(a)抑制剂、DLL3 ADC、PARP1抑制剂等，都许可给了默沙东、IDEAYA Biosciences、德国默克等多家海外药企。去年，孙飘扬收到了来自德国默克1.6亿欧元的首付款，以及美国Kailera公司1亿美元的首付款，使得公司利润大增。恒瑞方面向《21CBR》透露，创新药出海已被视为公司业绩增长的第二引擎。为了拓展海外业务和国际研发合作，今年初，孙飘扬还向港交所递交了上市申请，冲击A + H双重上市。

### 驶入蓝海：慢病领域的新布局

国内药企的出海之路充满挑战，孙飘扬也并非一帆风顺。他的“双艾”疗法在2023年向美国FDA申请上市，结果却事与愿违，FDA指出其生产场地检查存在缺陷。其后再次申请，可惜今年3月21日宣布再度延期。恒瑞方面向记者解释，相关生产场地在2025年1月再次接受检查，美国FDA提出了3个新的改进要求，公司将尽快采取措施并重新提交申请。

好在4天后，孙飘扬迎来了好消息。默沙东看上了恒瑞的Lp(a)口服小分子项目，以近20亿美元的价格，获得了在大中华地区以外的全球范围内开发、生产和商业化的独家权利。这笔交易预计在今年第二季度生效，届时，恒瑞能收取2亿美元的首付款，之后还有资格获得不超过17.7亿美元与特定开发、监管和商业化相关的里程碑付款，以及相关产品获批上市后的销售提成。

Lp(a)作为降脂热门靶点，在国内的关注度相对不高，比较出名的是石药一个同靶点的临床前项目，以超过20亿美元授权给了阿斯利康。林数表示：“不要陷在肿瘤里。很多企业的研究方向集中在肿瘤，导致靶点过于集中，商业化难度变大，盈利空间变小。就像PD – 1单抗，市场过于拥挤，后发者很难有优势。可以关注一些相对冷门或者曾经火热的赛道。”恒瑞此次交易的Lp(a)靶点所在的心血管代谢领域、GLP – 1靶点所在的糖尿病与减重领域，均属于慢病领域。

孙飘扬早有先手，他任命的“研发一把手”、集团三人战略决策小组成员之一的张连山，曾在礼来工作10年，一路做到首席研究科学家。礼来作为全球第一市值药企，正是以慢病领域出名。今年，孙飘扬将慢病视为与肿瘤平齐的双引擎，将投入更多资源，围绕肿瘤、代谢和心血管疾病、免疫和呼吸系统疾病、神经科学等领域展开研发。财报显示，2024年恒瑞共有9项创新成果获批上市，其中4款1类创新药，涵盖神经科学、自免、心血管疾病。

### 共同富裕：与员工共享发展成果

去年，孙飘扬带领下的恒瑞斩获创新药销售收入138.92亿元，同比增长超三成。为了保证研发管线后劲充足，他加大了研发投入，去年累计研发投入82.28亿元，创下新高。林数表示：“如果恒瑞每年保持一定量的授权交易，在覆盖研发成本的同时，还能增收增利，效率可以更高，避免青黄不接。”

目前，恒瑞共有18项上市申请（含新增适应症）获国家药监局（NMPA）受理，90多个自主创新产品正在临床开发，约400项临床试验在国内外开展。今年内，上市项目预计达11项，包括明星产品瑞康曲妥珠单抗，有望获批用于非小细胞肺癌；双通道止吐复方制剂、干眼病产品滴眼液等。

随着公司重回增长轨道，孙飘扬与员工共享收益。公布业绩当天，董事会发布了一份员工持股部分份额解锁公告，2024年第一批次解锁指标全部达标，解锁成功。彼时，员工过户价格为23.85元/股，而3月31日收盘价格突破51元，持股市值已翻倍。恒瑞还宣布，未来三年，现金分红不少于年均可分配利润的30%，并制定了差异化分红政策，最高占比将达80%。2024年，孙飘扬以650亿元身家登上胡润百富榜，这位财大气粗的连云港首富，正带着大家共同富裕。

本文详细阐述了孙飘扬重掌恒瑞三年来的显著成就。在他的带领下，恒瑞医药营收和净利润创新高，通过迭代出海方式、调整海外战略，实现多笔创新药海外授权合作，交易总额可观。尽管“双艾”疗法上市申请遇阻，但Lp(a)项目带来新机遇。同时，恒瑞布局慢病领域，加大研发投入，且与员工共享发展成果，展现出良好的发展态势和发展后劲。